Редактирование: Розенберг Д. Комментарии к «Капиталу» К. Маркса (раздел)

===== Фиктивный капитал =====

Есть разные виды фиктивного капитала. Фиктивным капиталом является и земля, приносящая доход в виде ренты. Здесь же рассматривается фиктивный капитал, вещественным носителем которого являются облигации государственного займа и акции.

Возьмем облигации государственного займа. Правительство свои займы обычно использует непроизводительно, т. е. они не функционируют как капитал, не приносят прибыли. Следовательно, проценты по ним не есть часть приносимой ими прибавочной стоимости; проценты по ним выплачиваются из налогов, т. е. выплачиваются из таких доходов, которые не созданы функционированием займов. Покупатель таких займов не превращает своих денег в функционирующий капитал, но он покупает на них право на получение регулярного денежного дохода. А всякий регулярный денежный доход рассматривается как процент, а всякий процент — как порождение капитала.

Облигации государственного займа Маркс и называет фиктивным капиталом. Особенность этого фиктивного капитала заключается в том, что покупатель облигаций вложил в них деньги, — деньги, которые при капиталистическом способе производства имеют, как мы знаем, добавочную потребительную стоимость. Но последний не реализуется, а потому деньги превратились не в реальный, а в фиктивный капитал. Иным является фиктивный капитал, описанный в XXV главе. Когда банкир ссужает свой кредит, дает заемщику вместо денег вексель, то картина получается обратная: банкиру кредит ничего не стоит, а все-таки приносит ему проценты. Покупателю облигаций государственного займа последние стоят денег, но деньги здесь не превратились в реальный капитал.

Между векселем, который ссужает банкир, и облигациями государственного займа общее то, что и вексель, и облигации выступают как капитал, приносящий проценты. И тот, и другие являются капиталоподобными.

Теперь возьмем акцию. Формально акционер есть совладелец акционерного предприятия, и его акция представляет соответствующую часть акционерного капитала, функционирующего в предприятии. Но фактически акция есть лишь титул на получение дохода, и ее курс зависит, с одной стороны, от размера этого дохода, с другой — от существующей нормы процента.

Реальный капитал, функционирующий в производстве или обращении, был собран при помощи эмиссии акций, т. е. первые акционеры, вкладывая свои деньги в акции, превратили их фактически в реальный капитал. Но акции, раз они уже выпущены, начинают жить своей особой жизнью, становятся предметом купли-продажи. И деньги, на которые они покупаются и продаются, являются: 1) средством движения акций и 2) средством приобретения доходов. Движение это совершается по формуле <math display="inline">Д — А — Д</math> и происходит параллельно движению капитала, функционирующего в акционерном предприятии. Повышается ли курс акций или понижается, капитал акционерного общества от этого не увеличивается и не уменьшается.

Это и делает акцию фиктивным капиталом.

Облигации государственных займов не представляют никакого реального капитала: деньги, вложенные в них, давно израсходованы, притом израсходованы непроизводительно. Проценты по этим займам придется платить из другого источника, из налогов. Ценные бумаги коммерческих и промышленных акционерных предприятий представляют реальный капитал: вложенный в них первоначально капитал находится теперь в функционирующих предприятиях в форме производительного, товарного и денежного капитала. Однако и они не дают права на распоряжение представляемым ими капиталом, они дают право лишь на получение дохода. Движение акции, переход ее из одних рук в другие совершенно не затрагивает реального капитала, функционирующего в акционерном предприятии. Движение реального капитала, происходящее в форме кругооборота, и движение акций — это совершенно разные движения.

Поэтому как облигации государственных займов, так и ценные бумаги акционерных обществ, имея то общее между собою, что и те и другие дают право на доход, являются фиктивным капиталом. Накопление их означает: 1) накопление титулов на право получения дохода, 2) рост рантье, т. е. класса лиц, не занимающихся торгово-промышленной деятельностью, но получающих определенный денежный доход. Однако есть и значительное различие между государственными займами и ценными бумагами, выпускаемыми акционерными предприятиями. Рост первых не связан с ростом реального капитала, рост последних свидетельствует о росте реального капитала. Конечно, по их «ценности» нельзя судить о ценности действительного капитала — ведь курс акции может быть значительно выше или ниже представляемого акцией капитала. Все же рост эмиссии акций есть показатель роста производства и воспроизводства.

Реальный капитал как будто раздваивается, получает «двойное» существование: 1) настоящий капитал, представленный в своих обычных «трех формах» — денежной, производительной и товарной, 2) фиктивный капитал, представленный в акциях, которые имеют свои кругообороты, независимые от кругооборотов действительного капитала.

Резюмируем сказанное о фиктивном капитале. Фиктивный капитал характеризуется следующими признаками: 1) он представляет собой притязание на часть прибавочной стоимости в форме регулярного денежного дохода (процента), 2) притязание это является предметом купли-продажи, является особым товаром, 3) цена этого особого товара есть не что иное, как капитализация приносимого им дохода, 4) при устойчивости последнего цена фиктивного капитала регулируется нормой процента.

Но фиктивный капитал понимается и в более широком смысле, т. е. эта категория применяется и к таким явлениям, которым не присущи все только что перечисленные признаки.

В более широком смысле Маркс понимает фиктивный капитал, когда он приходит к выводу, что огромнейшая часть банкового капитала — фиктивный капитал. В этом же смысле последний им понимается в XXV главе, озаглавленной «Кредит и фиктивный капитал».

В этом широком смысле фиктивный капитал представляет собой: 1) банкноты, не покрытые золотом, увеличивающие капитал эмиссионного банка, 2) всякое использование банкиром своего личного кредита, т. е. кредита, не обеспеченного никакими реальными ценностями, для увеличения своего капитала, для привлечения части прибавочной стоимости в фирме процента.

Фиктивный капитал в более узком смысле, т. е. фиктивный капитал, обладающий всеми перечисленными выше признаками, в свою очередь распадается на два вида. Первый вид фиктивного капитала — облигации государственных займов. Этот вид фиктивного капитала связан непосредственно с государственным кредитом, являющимся в своей массе непроизводительным. Второй вид фиктивного капитала — акции и облигации коммерческих и промышленных предприятий. Этот вид фиктивного капитала непосредственно не связан с кредитом — он связан с акционерным капиталом, вырастающим на основе кредита. Всем видам фиктивного капитала обще то, что все они имеют своей предпосылкой капитал, приносящий проценты, а потому все, что приносит проценты, выступает как капитал. Различие же заключается в характере фиктивности каждого вида фиктивного капитала. Но тут еще раз необходимо подчеркнуть, что хотя фиктивный капитал имеет своей предпосылкой ссудный капитал, он им не является.

{Рост значения фиктивного капитала, происходивший по мере утверждения акционерной формы собственности в качестве главенствующей, сопровождался появлением новых видов ценных бумаг. Акции ныне существуют в двух главных разновидностях — как обыкновенные, которые дают своему владельцу право голоса и приносят дивиденд, колеблющийся в зависимости от текущей прибыли, и привилегированные, которые не дают права голоса, но зато приносят фиксированный дивиденд. Помимо этого, имеется много промежуточных разновидностей акций. Так, например, эмитируются «безголосые» акции, приносящие колеблющийся дивиденд, кумулятивные привилегированные акции, по которым компания формально берет на себя обязательства восполнять недоплату дивиденда в последующие годы и т. д. Маневрирование видами акций используется грюндерами для достижения двоякой цели: во-первых, привлечь инвесторов и, во-вторых, удерживать прочный контроль над компанией даже при больших новых эмиссиях. Широко используется и манипулирование видами облигаций. Так, значительное распространение получили конвертируемые облигации, которые могут быть обменены на акции выпустившей компании. Мощный толчок эволюции облигаций дала инфляция, превратившаяся в неотъемлемый атрибут экономики современного капитализма. Появились бумаги с «плавающим» процентом, меняющимся в зависимости от ситуации на рынке ссудных капиталов; «беспроцентные» облигации, по которым инвестор получает весь доход только при погашении как разницу между номиналом и ценой, по которой была приобретена облигация; облигации, индексированные по какому-либо товару (номинал таких бумаг изменяется в соответствии с динамикой рыночной цены золота, серебра, нефти и т. д.). Инфляция привела к тому, что в определенном смысле традиционной облигации уже не существует, даже в тех случаях, когда процент формально остается фиксированным, компания-эмитент оговаривает право досрочно погасить весь выпуск и тем самым страхует себя на случай изменения процентных ставок.

Важным направлением развития фондового рынка стало появление новых разновидностей ценных бумаг, которые могут рассматриваться в качестве фиктивного капитала второго и высших порядков. Такие ценные бумаги являются представителями акций и облигаций. Классическим примером «вторичных» бумаг служат акции инвестиционных компаний. Эти акции всего лишь дублируют бумаги тех фирм, в которые вложены капиталы инвестиционных компаний. В настоящее время одной из разновидностей «вторичных» ценных бумаг, получающей все большее распространение, являются опционы. Опцион — это контракт, заключенный между двумя инвесторами, один из которых выписывает и продает опцион, а другой — покупает его и тем самым на оговоренный срок получает право (в зависимости от вида опциона) либо купить по фиксированной цене определенные бумаги у лица, выписавшего опцион, либо продать их ему. Реализация опциона необязательна и имеет место в тех случаях, когда это выгодно его держателю. В выигрыше остается тот участник сделки, который сумел предугадать движение курса бумаг в период действия опциона. В еще большей степени, чем опционы, выросли срочные сделки с облигациями Такие контракты именуются процентными фьючерсами. Фьючерсная сделка заключается с условием поставки товара (в данном случае это обычно государственные облигации) к определенному будущему расчетному периоду, который может отстоять от момента заключения сделки на срок до двух лет. В отличие от опциона расчет по фьючерсному контракту обязателен. Однако сделка завершается, как правило, не поставкой облигаций, а выплатой разницы между ценой бумаг по контакту и их курсом в момент расчета. Поскольку опционы и процентные фьючерсы могут быть перепроданы третьим лицам, они стали объектами активной биржевой торговли. В растущих масштабах проводятся также операции с опционами по фьючерсам, с фьючерсами по таким условным «товарам», как биржевые индексы и т. д. Рост фиктивного капитала высших порядков подтверждает вывод Маркса о том, что в «кредитной системе все удваивается, утраивается и превращается в простой призрак». Отличительной чертой опционов и процентных фьючерсов служит их откровенно спекулятивный характер. Рост операций с этими бумагами отражает разгул спекуляции на современном фондовом рынке.}